中国电动汽车标准将公布
2012-4-23 16:04:59
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每日经济新闻记者 程元辉 发自上海
“中国电动汽车标准纲要已经编成册子，一共四册，目前还没有确定公布以及实施时间，”日前，一位中国汽车工程学会电动汽车分会官方人士向《每日经济新闻》记者透露。
有业内人士预测，中国汽车电动汽车标准将于今年年底或者明年年初公布并进入实施阶段，从而为中国电动汽车推广铺平道路。
在新能源汽车市场上，谁掌握了标准，谁就控制了未来市场的主动权。因此，在中国电动汽车标准公布前夜，电动汽车产业链上的汽车制造企业、零部件企业以及运营商开始暗战电动汽车标准制定，较量最激烈的是实力强大的央企和跨国企业。
国企参与标准制定
中国电动汽车推广和产业化一直受困于标准化，日前已经完成的电动汽车标准纲要将有助电动汽车量产化。
10月12日，一位中国汽车工程学会电动汽车分会官方人士向 《每日经济新闻》记者透露，“中国电动汽车纲要由中国汽车技术研究中心制定框架，组织国内汽车专家、大型汽车企业、零部件企业商讨制定而成，各项标准已经编订成册。”
对于标准制定原则，这位官方人士说，“中国电动汽车标准纲要参照了国外电动汽车标准，一部分标准并非简单一致，一些不符合中国实际情况的，就进行改动以符合中国标准。”
中国汽车工程学会电动汽车分会公布的电动汽车标准有六大项：一，属于充电与接口的有4项；二，属于电机及控制系统的有3项；三，属于储能装置的有8项；四，整车及相关部件标准；五，电动汽车能源供给系统相关标准；六，电动汽车传导式充电接口。
“除了已经公布的六大项之外，还有三大项没有公布，一共是九大项，”上述中国汽车工程学会电动汽车分会官方人士说。这位消息人士表示，“目前还没有确定电动汽车标准实施时间。”
据了解，在电动汽车标准制定过程中，基本是国内大型企业参与标准制定，没有外资电动汽车企业介入。
有业内人士对中国电动汽车标准表示担心，因为中国电动汽车零部件体系能力相对薄弱，在产品质量和研发等环节均不能与跨国零部件企业相比，官方实施的电动汽车标准并不能捍卫中国电动汽车企业话语权。
日前，国务院发展研究中心技术经济部部长吕薇也毫不客气地指出，目前国内大部分电动汽车生产企业是组装厂，电池技术、材料技术和充电设施是短板。因此，没有高端技术支撑的中国电动汽车标准或成为外资企业规模进入的工具。
外企强强联手抗衡央企
“在电动汽车标准制定中，有很多关联外资企业找过我们专家，希望参与标准制定，但他们只能发表意见，”中国汽车工程学会电动汽车分会官方人士对记者说。
分析人士指出，参与制定中国电动汽车标准的企业多是国内央企或者国有企业，在电动汽车进入试验阶段，央企多承担了汽车、零部件、设备系统以及运营商等角色，基本是央企电动车产业联盟的成员。
有意思的是，在上海国际汽车城电动汽车试验区内，电动汽车能在央企充电运营商充电桩上充电，却不能在通用电气建设的充电桩上充电。
不过，外资汽车公司并不想失去对中国市场未来的控制权，早早进行强强联合与央企电动车产业联盟抗衡。9月22日，通用电气与通用汽车签署了一项合作备忘录，双方将联手在中国共同推进电动车基础设施建设。通用电气介绍，为了推广电动汽车基础设施建设，通用电气将花巨额资金向整车厂采购电动汽车。
据了解，通用汽车也在研究电动汽车核心技术，在通用汽车中国前瞻技术科研中心，记者看到，通用汽车试验区正在做电池材料、电池耐久和耐热等诸多试验。通用汽车中国董事长甘文维则透露，“通用汽车中国前瞻技术科研中心将是通用汽车新能源汽车最重要的研究部门。”
充电运营商掌握关键话语权
益普索汽车研究副总监叶盛认为，“我不认为外资企业在中国没有胜算，相反，我认为外资汽车胜算更大，他们在汽车领域有着百年积淀，在技术研发和市场战略调整方面很快，再说电动汽车发展是一个马拉松赛。”
此外，另一个不可忽视的力量是充电运营商。“标准的话语权掌握在充电运营商手中，不管是央企还是外资企业的产品，都必须与运营商系统相匹配才行，”普天海油新能源动力有限公司（下称“普天海油”）市场运营部总经理仇炯对 《每日经济新闻》记者说。
正因如此，普天海油、南方电网和通用电气等齐齐进入电动汽车基础服务设施领域展开竞争。以普天海油和南方电网为例，双方在深圳充电标准上曾经有过竞争。“第一批出租车是不能同时在两个运营商充电的，通过中央国资委协调，现在则都可以了。”仇炯说。
由于电动汽车试验还在初期阶段，中国充电运营商成长比较慢，目前普天海油和南方电网基本只完成了在深圳布局，分别有57个充电桩和62个充电桩。仇炯表示，“目前正在调研一些大城市，情况不太乐观。” 新能源汽车发展势头良好 但仍未步入成长期
10月13日，2011中国国际新能源汽车产业发展与合作高峰论坛在北京举行。业内分析称，新能源汽车发展呈现良好势头，预计到2012年中国新能源汽车产量将达到100万辆。但新能源汽车产业仍处在孕育期到成长期的过渡阶段，电池生产技术、配套公共设施、售后服务等方面都需要改进，全社会应有更大的耐心。
发展势头良好
近期，新能源汽车产业的发展呈现良好势头。此次论坛发布的《新能源汽车电池产业调研报告》称，截至2010年，纯电动汽车应用效果良好，已示范推广应用纯电动公交车629辆、纯电动乘用车（含Plug-in）1304辆、环卫等应用于公共服务领域的纯电动特种车1307辆。
目前，主要汽车生产厂商包括一汽、上汽、北汽、长安、奇瑞、吉利、力帆、众泰、青年莲花等都在从事新能源汽车的研制生产。上海通用汽车生产的混合动力君越轿车销量达到约每月200-300台。据《报告》预测，2012年中国新能源汽车年产量将达到100万辆。
对于产业现状，中国汽车工程学会理事、电动汽车分会主任陈全世在接受中国证券报记者采访时称，中国新能源汽车产业仍处在孕育期到成长期的阶段，很多问题需要一步步解决，大概还需要再过4-5年才能够步入成长期。
不能过于乐观
《报告》同时提出，新能源汽车产业存在诸多问题，对于现状和未来发展不能过于乐观。
有观点认为，中国在传统汽车生产技术方面与发达国家相差甚远，新能源汽车的发展可以与发达国家在同一起跑线上竞争，甚至超出竞争对手。《报告》指出，中国在新能源汽车的研发方面是否与对手在同一起跑线上并不确定，以电动车的电控、电机和电池三大关键技术为例，中国在电池方面与西方先进水平相差最小，但在电机与电控技术方面相差依然很大。
中国贸促会副会长在发言中指出，尽管在政府推动下，中国有关企业对产业的态度由观望转为积极入市，产业环境有所改善，商业模式也进入探索阶段，但“十二五”期间中国新能源汽车发展技术路线、核心技术、政府投入和政府支持等重要问题仍未明确具体方向，产业实现大规模产业化发展任重而道远。
电池方面，锂电池目前最有希望。但锂电池在使用中存在爆炸隐患，且制造成本高昂，其安全性及经济性何时能符合商用要求仍难以预测。由于动力电池是新能源汽车非常重要的一部分，“十二五”期间，实现关键材料的自主化生产将成为电池工业发展的重中之重。
《报告》建议，加大对公交系统购买混合动力客车的补贴力度，中国的公交用车市场巨大，每年的更新若基本上采用混合动力客车，将促进中国新能源汽车的发展。在目前情况下，将新能源轿车推向一般市场则不现实，一是补贴额度巨大，二是可能存在的质量问题尚未充分暴露，维修服务工作跟不上，若大面积出现问题，将严重影响新能源汽车的长远发展。
（中国证券报） 申银万国：汽车板块三季报前瞻(荐股)
投资选择：3 季度子行业和公司继续结构性分化，偏消费特性的乘用车、大中客车需求好于偏投资特性的重卡；而竞争实力强的优质公司在3 季度需求淡季背景下，仍实现了销量环比增长，预计3 季度业绩也继续体现为优者更优。预计3 季度能实现环比增长的公司主要有：上海汽车、宇通客车、中鼎股份、精锻科技等；我们认为4 季度仍需继续关注优质乘用车及乘用车配套的零部件公司，大中客车4 季度需求将迎来销售旺季。继续关注全年业绩确定增长的公司，整车仍看好上海汽车、宇通客车；零部件看好华域汽车、中鼎股份、精锻科技。
3 季度汽车行业和公司继续分化。3 季度乘强商弱格局继续体现，乘用车中SUV、MPV、轿车继续超越行业平均增速，商用车中大中客需求继续环比向上，重卡仍处于去库存状态，3 季度重卡销量同比下降16%左右，导致重卡及零部件公司业绩大幅环比下降，不过重卡公司业绩下降已是市场预期之内的。3 季度优质公司上海汽车、宇通客车等销量增速超行业平均水平。
3 季度优质乘用车公司销量和业绩仍实现环比增长，远超竞争对手和行业平均水平，继续看好优质乘用车及零部件公司。一般3 季度是乘用车需求淡季，乘用车公司业绩一般也是环比下降的，但优质公司3 季度销量仍实现了季度环比增长，其竞争力再次得到体现。上海汽车整体销量3 季度分别同比和环比增长15%和16%，前三季度上海通用销量增长25%，上海大众销量同比增长20%，均远高于行业8%的增速；与之相应，我们维持上海汽车3 季度业绩环比增长的判断，预计3 季度单季业绩环比增长2%，同比增长12%左右，前3 季度业绩同比增长33%左右；华域汽车3 季度业绩略环比下降6%左右，前3 季度业绩同比增长21%左右；中鼎股份前3 季度业绩增长19%左右。悦达投资由于3 季度新车促销幅度较大，影响了当期盈利能力，预计3 季度单季业绩将环比下降19%左右。预计其它公司3 季度业绩基本上均环比下降。
3Q11 年重卡销量继续同比下降16%左右，重卡整车及零部件3 季度业绩均环比下降，重卡公司业绩环比下降已是市场预期之内，预计在3 季度业绩公告前后，市场将继续向下调整部分重卡及重卡零部件全年业绩预测。3季度是重卡需求淡季，另外行业仍处于去库存阶段，3 季度重卡销量仍继续同比下降16%，环比下降30%左右。重卡去库存过程中，产品价格进一步下移，部分企业采取了降价促销措施；综合影响看，预计重卡相关公司3季度业绩将环比大幅度下降，且重卡零部件处于上游，3 季度其业绩受影响更大。预计3 季度单季威孚高科业绩同比下降16%左右，潍柴动力业绩同比下降24%左右，而福田和重汽业绩将分别下降47%左右，重卡公司业绩环比下降已是市场预期之内。
3 季度大中型客车需求仍平稳向上，1-9 月大中客车销量同比增长10%左右， 龙头公司3 季度业绩环比增长。今年1-8 月客车行业销量同比增长14.7%，大中型客车销量同比增长9.97%，好于整体汽车行业。4 季度仍将迎来销售旺季，市场份额持续向龙头集中，宇通客车近几年以每年1-2 个百分点市场份额提升。3 季度宇通客车销量1.3 万辆，同比和环比分别增长19.2%和29.2%；预计3 季度业绩同比增长47%，环比增长11%左右。（申银万国证券研究所） 平安证券：汽车行业渐别底部，静待复苏(荐股)
1. 政策法规和投资影响重卡需求的关键因素。政策法规是国家推动社会进步、引导产业发展和规范市场行为的工具，具有很强的导向性作用。相关政策法规的制定、修订和实施，都将会带来重卡行业巨大变革，产生长期深远影响，例如计重收费促使重卡行业快速增长，也促使产生了中国特色的6×2“政策车”。投资是推动社会需求增长的动力之一，作为投资品的重卡需求也会随着投资增长而得到提升，比如2009~2010年四万亿投资，带来了重卡需求的井喷式增长。投资仍然是影响未来重卡需求的关键因素。
2. 治理超限超载意义深远，或激发重卡需求增长小高潮。2011年7月1日，国务院《公路安全保护条例》开始实施，进一步加强治理超限超载力度。但是，现在各地执行力度松紧不一，条例执行效果尚不明显，若各地统一执行标准，并加大贯彻实施力度，将不仅推动重卡产品结构的变革，还会迎来重卡需求增长小高潮。
3. 信贷指标是重卡销量变化的“信号灯”。作为投资品的重卡，贷款购买的比例较高。信贷政策的变动，会显著影响到重卡用户购车需求。同时，信贷也是影响投资的重要因素，而投资又是影响重卡需求的关键因素。因此，信贷是影响重卡需求的重要因素，同时，也是重卡需求变化的前瞻性指标。
4. 重卡行业未来成长趋势。随着保障房建设投入和重卡库存处理完毕，预计2011年第4季度重卡行业将止跌回稳。在保障房建设和水利建设等投资作用下，2012年重卡行业会有稳定增长，并在2013年迎来下一个周期波峰。
5. 重点公司推荐：我们看好具有以下特点的公司：市场地位强、技术先进和产品符合未来发展趋势。重点推荐的公司有：威孚高科、潍柴动力、星马汽车。（平安证券研究所） 威孚高科:增长减缓不改中长期向好趋势
类别：公司研究 机构：天相投顾 研究员：张雷 日期：2011-09-01
2011年1-6月公司实现营业收入32.78亿元, 同比增长23.65%;归属母公司所有者的净利润64,466万元,同比增长102.02%,EPS为1.14元。2季度公司实现营业收入16.60亿元,同比增长13.49%,环比增长2.59%;归属母公司所有者的净利润35,393万元,同比增长72.59%,环比增长21.74%,EPS为0.62元。公司业绩符合预期。
综合毛利率环比持续下降。1-6月公司综合毛利率为25.97%,同比上升4.94个百分点;2季度公司综合毛利率为25.21%,同比上升5.94个百分点,环比下降1.54个百分点。受益原材料价格低位以及下游重卡爆发式增长,公司2010年毛利水平达历史高位27.8%。目前受下游需求压力以及原材料价格上涨影响,公司毛利率呈现下行趋势,不过由于受益收入持续较快增长以及产品结构调整,公司毛利率仍维持高位水平。
汽车燃油喷射系统增长放缓,后处理及进气系统持续爆发。2011年上半年,公司汽车燃油喷射系统实现收入24.5亿元,同比增长17.62%,增速有所放缓;后处理系统、进气系统(增压器)分别实现收入4.7亿元、0.8亿元,同比分别增长35.4%、5.9倍。公司燃油喷射系统主要配套下游潍柴、锡柴等重型发动机厂,其订单相对下游重卡需求具有一定滞后性,在重卡持续低迷的前提下,我们预计下半年公司燃油喷射系统需求或持续减缓;后处理系统主要受益对通用五菱配套比例上升,进气系统主要来自于股权结构调整并表的威孚天力和威孚英特迈逐渐释放产能。
投资收益持续快速增长。2011年上半年公司实现投资收益2.9亿元,同比增长45%,2季度实现投资收益1.8亿元,环比增长67.8%。公司投资受益主要来源于参股公司博世汽柴、中联电子和威孚环保,2011年上半年分别贡献公司投资收益1.7亿元,0.84亿元,0.26亿元,同比分别增长41.6%、75%、8.3%。由于去年同期基数比较低,博世汽柴、中联电子同比均大幅增长。全年来看,考虑下游重卡需求减缓,我们预计2011年博世汽车、中联电子贡献公司投资收益在去年的基础上略有增长。
定向增发项目有序展开,静待国四实施。公司向大股东定向增发募集资金投建的198万件净化器项目以及自主知识产权的WAPS共轨系统的产能扩充和研发项目主要应对重卡国四排放标准升级,目前扩产计划有序展开,静待下游需求市场打开。
盈利预测与评级:预计公司2011-2013年EPS分别至2.45元、2.98元、2.67元,按当前收盘价36.01元计算,对应的动态PE分别为15倍、12倍、10倍。考虑公司目前处于估值底部,而且作为细分行业龙头业绩稳定增长预期,同时考虑后续与博世的深化合作,新产品WAPS 共轨系统、后处理SCR 系统业务拓展预期,维持“买入”投资评级。
风险提示:商用车销量持续探底风险,国四排放标准执行时间及技术路线的不确定性风险。 潍柴动力:提价难阻成本压力,行业收缩扼杀龙头
类别：公司研究 机构：元富证券(香港) 研究员：颜笠贇 日期：2011-09-06
公司2011年上半年净利润同比增长8.26%,实现每股收益2.10元,低於预期。1H11实现营业收入366.27亿元,YoY+10.24%;实现归属于母公司所有者净利润35.02亿元,YoY+8.26%;合每股收益2.10元。其中,2Q11实现营收181.73亿元,YoY+0.67%,QoQ-1.53%;实现净利润16.52亿元,YoY+2.29%,QoQ-10.66%;合每股收益0.99元,低於我们的预期。
受重卡行业景气下滑影响,公司重卡相关产品销售不如预期。1H11重卡发动机、工程机械发动机、重卡整车、重型变速箱销量同比增长-5.41%、25%、5%、-10.37%。陕西重汽市占率上升1.73个百分点至11.58%。我们预计重卡行业3Q、4Q销量将环比增长-26.93%、25.51%,预计公司2011全年营收同比增长2.84%,2H11环比下滑22.32%。
1H11毛利率同比下降2.01个百分点至21.54%;营业费用率同比下降0.38个百分点至8.11%。尽管公司1H11主要产品均价同比增长8.31%,不过成本增速仍然超过营收增速2.68个百分点,无法完全转嫁成本压力。我们预计公司2011全年毛利率同比下降3.04个百分点至21.64%。
估值与投资建议:我们下调公司2011年、2012年每股收益预期为4.01元(-17.49%)、4.50元(-22.68%),对应A股动态市盈率为10.42倍、9.29倍,对应H股动态市盈率为8.18倍、7.29倍,估值处於汽车行业较低水准。鉴於重卡行业三季度淡季期产销规模仍将收缩,且预计公司2H11营收将环比下滑22.32%,我们调降公司A股评级至“持有”,目标价位44.11元,调降公司H股评级至“持有”,目标价位42.57港元。 星马汽车:尚在苦夏,期待四季度行业好转
类别：公司研究 机构：平安证券 研究员：余兵，王德安 日期：2011-08-29
重卡资产注入,有助加强协同效应。2011年6月29日华菱汽车注入上市公司工作完成,公司不但是罐式专用车龙头,还成为重卡主流生产企业,预计未来重卡业务收入占比在55%以上。重卡资产注入,将给公司优化资源利用提供机会,同时加强重卡和专用车经营管理协调力度和效果,增强协同效应。重卡资产注入解决了长期大额关联交易问题,加强了上市公司股东权益保障,改善了公司治理结构,为未来重卡和专用车发展提供强有力支持。
稳定发展金融服务平台,提供客户全方位服务。公司与经销商、银行和融资租赁公司等方面建立长期合作合作,加强金融服务平台建设,为客户提供全面金融服务。公司严格要求贷款购车首付比例,降低金融服务平台合作金融机构的风险,稳定发展金融服务平台。
稳固发展天津基地,打造北方生产基地和出口基地。作为计划中的出口基地,天津星马专用车年产能约为3000台,但建成后国外经济持续低迷和局势动荡不安,影响到国际市场对工程机械的需求,公司产品出口基本停滞。为了充分发挥天津基地产能,公司加强北方市场开拓,同时进行订单调配,稳定天津星马的生产节奏,打造公司未来出口基地和北方生产基地。
三季度是重卡和专用车传统淡季,预计四季度开始回升。三季度是重卡和专用车传统淡季,企业均会安排夏季检修,预计公司3Q11专用车和重卡产销量将会环比减少30%-40%左右。进入第四季度,市场需求将会得到释放,公司重卡和专用车产销量均会出现回升。
投资和信贷政策是重卡和专用车需求关键影响因素。公司的罐式工程车和重卡业务与基础设施和房屋建设投资息息相关;同时信贷政策放松也将会促进投资增加,并降低公司客户融资难度和成本,提升重卡和专用车需求。预计4Q11后,信贷政策、保障房和水利建设投资逐步发力,将会提升工程机械和重卡需求,推动公司产销规模和业绩水平回升。
盈利预测与投资评级。考虑到重卡业务注入和未来增长确定性,预计2011-2013年公司每股收益分别为1.83、2.69、3.79元。由于公司未来业绩确定以及现有估值被低估,按2011年15倍PE,其合理价格应在28元左右,维持“强烈推荐”投资评级。 宇通客车:弱市市场环境中,公司既具防御性又具一定进攻性
类别：公司研究 机构：申银万国 研究员：姜雪晴 日期：2011-10-11
积极增持。维持公司11、12年EPS为2.09元和2.66元的盈利预测,股价相当于11年、12年PE分别为9.5倍、7倍。根据3季度销量及产品结构的调整,预计1-9月业绩将同比增长26%以上。4季度将是大中客车需求旺季,4季度业绩环比向上确定,我们认为大中客车属性决定其需求稳定性强于乘用车及重卡,受经济影响相对较小,而公司由于市场份额的持续提高,业绩仍保持快速增长,公司在目前弱市二级市场环境中既具有防御性又具有一定进攻性,且分红率高;目前股价被低估,积极增持。
9月销量同比增长4%,符合预期,3季度单季销量同比增长19.2%,环比增长29.2%,4季度将迎来销售旺季。公司公告9月客车销量4860辆,同比增长4%,环比增长21%。3季度单季销量为13350辆,同比环比分别增长19.2%%和29.2%,1-9月累计销量同比增长12.56%。其中大客销量同比增长15.5%,中型客车销量同比增长16.4%,均高于整体客车销量增速,4季度公司将迎来客车需求旺季。
由于产品附加值提升,预计前3季度盈利增速将远超销量增速。根据公司3季度销量及大中客车销量比重提升,我们预计公司客车销售收入及盈利增速将远高于销量增速,初步预计1-9月公司净利润增速在26%以上。
在当前经济背景下,我们认为公司既具有防御性又具有一定进攻性。大中客车属性决定其需求稳定性强于乘用车及重卡,受经济影响相对较小。1-8月大中客车销量大中型客车销量同比增长9.97%,好于整体汽车行业。4月增速为1.6%是全年低点,之后逐月增速环比回升,维持全年增速10%的判断。公司作为大中客车龙头企业,业绩增长确定性强,防御性较强;另外,由于大中客车集中度向龙头集中,公司近几年市场份额均以1-2个百分点持续提高,公司业绩仍保持快速增长,进而也具有一定进攻性。 华域汽车调研快报:市场地位稳固,持续稳健增长
类别：公司研究 机构：中信证券 研究员：李春波，许英博 日期：2011-09-28
受益于核心配套客户上汽集团产销规模持续较快提升,预计公司三季度销量仍将保持稳健增长。上汽集团是公司的核心配套客户,今年1-8月份上海大众生产75.86万辆(+17.53%),上海通用生产78.94万辆(+23.44%),上汽自主品牌生产10.2万辆(+2.24%),上汽通用五菱生产78.68万辆(一3.g%),受益于上汽集团产销规模的持续较快提升,预计公司三季度收入仍将保持稳健增长。同时上汽集团今年力争实现400万辆的整车销售目标,也将为公司的业绩增长提供有力保障。
中高端乘用车市场维持稳健增长,为公司发展提供良好保障。今年1-8月狭义乘用车(轿车+SUV+MPV)销售774万辆(同比+10%),预计全年狭义乘用车需求增速仍有望接近12%,中高端合资品牌的销量增速有望接近15%。中国仍处于汽车消费普及阶段,考虑到目前产销规模己较高,预计未来市场增速将逐渐平稳,未来3年销量复合增速将接近10%,中高端乘用车市场增速有望超越行业,为公司的长期发展提供良好保障。
公司在中高端乘用车零部件领域竞争优势明显,销量增速有望持续高于行业平均水平。公司目前拥有国内最为完善的独立供应汽车零部件体系,主要业努覆盖汽车内外饰、金属成形及模具、功能件、电子电器、热加工和新能源等。公司下游配套客户除了上海大众、上海通用、上海汽车等上汽系企业外,还与一汽大众、神龙汽车、长安福特、北京现代等主流整车企业建立了较为稳固的长期合作关系。公司在中高端乘用车零部件领域竞争优势明显,预计未来受益于零部件的进口替代、主要客户市场地位的提升,销量增速有望持续高于行业平均水平。
公司积极开拓新客户、新业务,助力公司长期发展。公司坚持“零级化、中性化、国际化”的发展战略,积极开拓国内市场,预计未来将逐步拓展长城、江淮等自主品牌客户,同时加快培育企业产品同步开发、设计的能力,在现有业务基础上,通过与贵州航天合资成立华域汽车电动系统有限公司,借助旗下采埃孚、三电贝洱等合资公司的技术实力,进行驱动电机、电动转向、电空调等新能源汽车关键零部件的业务和技术储备,助力公司未来长期发展。
风险因素:下游乘用车需求大幅下滑;主要配套客户市场地位显著下降;主要原材料价格大幅上涨侵蚀公司盈利等。
盈利预测、估值及投资评级:考虑公司市场地位稳固,产品谱系全面,主要配套中高端乘用车;而且核心客户上海大众、上海通用等市场地位持续提升;预计公司2011/12/13午每股收益分别为1.20/1.43/1.69元,当前价10.43元,对应2011/12/13年估值分别为9/7/6倍PE,结合行业平均估值水平,以及公司的市场地位和业绩增速因素,我们认为公司合理估值为2011年12倍PE,维持公司“买入”评级,目标价14.5元。 上海汽车:预计三季度EPS为0.46元,股价低估严重,投资价值显现
类别：公司研究 机构：中投证券 研究员：张镭，邓学，邢卫军 日期：2011-10-13
公司10月11日公布9月份产销快讯,1-9月份实现汽车销量297万辆,同比增长11.85%;其中核心合营公司上海大众和上海通用分别实现销量同比增长20%和25%。经过测算,预计公司三季报实现收入2800亿元,实现净利润128亿元,每股EPS为1.39元。
我们认为:1、汽车行业下一个景气高峰在13-14年,来自于汽车消费和经济周期的叠加;2、需求平淡和竞争加剧促使行业盈利能力回调合理水平,但未来行业仍将平稳增长;3、品牌竞争是未来市场主基调,市场分化导致行业利润流入龙头公司,龙头公司盈利能力仍将保持;4、上海汽车股价低估严重,投资价值显现。
投资要点:
汽车行业下一个景气高峰最迟在13-14年出现,根源来自于汽车消费和经济周期的叠加。我国02-03年、06-07、09-10年景气高峰来自于新车需求和换车需求(4年一换)的释放,同时经济周期向上带来的财富效应也将明显助推汽车消费;我们认为,下一个汽车景气高峰预计最迟在13-14年出现。
需求平淡和竞争加剧导致行业盈利能力回调至合理水平,但是行业仍将平稳增长,龙头公司的盈利能力仍将保持。现今的汽车市场以品牌竞争为主基调,市场分化将导致行业利润优先流入龙头公司,历史来看上海汽车依托品牌优势,销量增速远超行业增速,份额持续扩大,盈利能力仍将维持。
股价低估严重,长期投资价值彰显。我们认为汽车消费的内生性需求仍较强(限购说明了需求的旺盛),12年行业增速将回归合理,汽车增速(10%)超越GDP增速,乘用车增速(12%)超越行业。行业竞争仍将维持分化:优势公司业绩稳定,但弱势公司下滑较快。汽车公司的估值风险实现释放,整车和总成零部件普遍处于8-10倍,毋庸置疑优秀龙头汽车公司的股价进入中长期的投资区域。
投资建议:预计公司11~13年实现收入3793亿、4417亿和5194亿,归属于母公司净利润为176亿、200亿和237亿,每股EPS为1.90、2.16和2.56元,我们给予公司11年12倍估值,目标价22.8元,维持“强烈推荐”评级。
风险提示:宏观经济放缓打击汽车消费情绪,汽车市场需求下滑将影响公司业绩不达预期。 中鼎股份调研简报:攘外拓疆,力图高端
类别：公司研究 机构：国都证券 研究员：肖世俊 日期：2011-10-13
海外业务增长迅猛。公司是非轮胎橡胶行业龙头,主营产品是橡胶件,下游主要为汽车、家电和工程机械,用途包括密封、减震等等。目前,公司产品主要还是用于汽车配套,收入占比超过80%,家电和工程机械占比相对较小。2011年上半年,公司实现营业收入14.8亿元,净利润1.9亿元,其中,国内销售收入8.1亿元,同比增长8.6%,增速高于汽车销量,国外销售收入5.8亿元,同比增长31%,增长迅猛。
积极拓展国际化平台。公司在橡胶件领域拥有多年经验积累,共掌握5000多种配方,包括600多种常用配方和1700多种新产品,同时模具自产,在采购成本,修复保养方面也具备协同优势。公司在国内的汽车配套客户主要来自自主品牌,自主品牌和合资品牌占比大约为6:4,公司正积极拓展与合资品牌的合作关系,强化国际化平台建设,目前,公司已成功进入日系同步研发体系,还有福特CD4和大众MQB等巨头的下一代生产平台。
外延扩张进军高端工程机械油封业务。公司收购美国COOPER公司,大举进军工程机械液压密封件领域。COOPER公司在轴承油封方面实力强劲,同时也涉及旋转油封和往复油封,产品多年为卡特彼勒配套。目前,国内工程机械用液压密封件基本依靠进口和国内外资企业生产,而且该产品附加值高,毛利率在60%左右,公司看准这一巨大市场潜力,在收购COOPER之后,成立独立的事业部,采购新设备,优化运营管理,力图强化研发水平和生产工艺,实现国内进口替代,预计到2015年,公司高端液压件收入将达到10亿元。
天然胶价格震荡下行,公司盈利能力将逐渐回升。在2011年上半年天然胶价格持续处于高位的情况下,公司依然保持了极强的盈利稳定性。一方面因为公司产品具有单价小,关键性高的特点,议价能力较强;另一方面公司向下游转移成本压力,外销提价2%左右,内销提价5%以上,同时,公司针对天然胶价格走势进行套期保值,一定程度上缓解了涨价带来的成本压力。一季度公司毛利率为28.4%,较去年同期小幅下降3个百分点,二季度公司毛利率开始回升,达到29.6%。下半年天然胶价格震荡下行,同时伴随新产品投放和产品附加值提升,公司毛利率将逐渐恢复到正常水平。
盈利预测:我们预计公司2011~2013年EPS分别为0.69、0.92和1.24元,对应动态估值分别为17.2X、12.9X和9.6X,给予“推荐-A”的评级。提示原材料成本继续上涨,汽车行业景气度持续下滑以及高端液压密封件市场拓展不力的风险。 精锻科技:精益求精打造未来
类别：公司研究 机构：银河证券 研究员：邱世梁 日期：2011-10-11
公司是国内乘用车精锻齿轮的龙头企业之一,也是国内轿车领域精锻齿轮最大的供应商,同时是行业内唯一一家同时配套于大众汽车、通用汽车、福特汽车、丰田汽车等公司的精锻齿轮生产企业。主要产品为汽车差速器上使用的半轴齿轮和行星齿轮及变速器上使用的结齿齿轮。
明星产品锥齿轮和结合齿齿轮支撑公司未来业绩高增长变速器的国产化趋势给公司提供了良好的发展契机,目前行星齿轮和半轴齿轮的市场占有率大约为33.15%,变速器结合齿齿轮的市场占有率仅2.1%。未来的市场空间依然广阔,保持高毛利增长依然可期。
外资及合资品牌配套占比有望继续提升在公司目前的收入结构中,合资、外资品牌已是主流。随着合资、外资厂商对公司产品的认可度提升及募投项目产能的释放,我们认为,外资、合资品牌配套的占比将继续提升,量、价双升,对利润的贡献将更加明显。
产品线能有效延伸,短期难言天花板未来公司意向成为高附加值的差速器总成和变速器齿轮(轴)成套组件模块化供应商发展。目前产品中结合齿齿轮有望放量,募投产能中轴类零件(输入轴、输出轴)的产能也将逐步释放,差速器壳体也处研发过程中。
公司估值与投资建议2011-2013年EPS分别为0.88元、1.19元、1.53元,CAGR为28%,考虑到公司增长的确定性、较强的盈利能力、领先的技术优势及配套于中高端合资品牌乘用车的占比的提升所发挥的客户优势,给予公司2012年25倍市盈率,首次给予“谨慎推荐”的投资评级。
